摩根士丹利周三公布截至3月31日的2026财年一季度财报：净营收206亿美元，同比增16%；归母净利润55.7亿美元，同比增29%；摊薄后EPS为3.43美元，上年同期为2.60美元。公司称本季为“创纪录季度”，税前利润也刷新纪录，达到70.1亿美元。

分业务看，机构证券（Institutional Securities）净营收达107亿美元创纪录，市场业务在波动率抬升背景下客户交易活跃、股债双强；投行业务同比增长36%，其中并购咨询（advisory）成为最主要增量来源。财富管理（Wealth Management）同样录得85亿美元的历史新高净营收，净新增资产达1180亿美元，收费类资产流入强劲，税前利润率维持在30%上方。

资本与股东回报方面，公司一季度回购普通股17.5亿美元，并宣布每股季度股息1美元；CET1资本充足率（标准法）为15.1%，整体保持稳健。但信用成本与杠杆指标出现值得关注的变化：公司信用损失准备为9800万美元，较去年同期下降，但较上一季度明显回升；同时Tier 1杠杆率与SLR同比回落。

整体业绩：营收利润双位数增长，交易与资管共同“抬杆”

从收入结构看，本季增长动能主要来自交易与资产管理相关收入：

交易收入67.3亿美元，同比增32%，环比增83%（上一季度仅36.8亿美元），反映市场波动与客户参与度升温。投行业务收入22.9亿美元，同比增34%，但环比下滑11%（上一季度25.8亿美元），显示一季度虽复苏但节奏仍偏“项目驱动”。**资管相关收入（Asset management）**67.3亿美元，同比增13%，基本持平环比。**净利息收入（NII）**27.0亿美元，同比增15%，但环比下降5%，显示负债端成本与资产端扩张的“剪刀差”仍在动态变化。

盈利端，本季税前利润70.1亿美元，同比增26%；有效税率降至19.6%（上年同期21.2%），公司解释为员工股权激励税务收益增加，对EPS形成支撑。每股账面价值升至66.18美元（上年同期60.41美元），每股有形账面价值51.58美元（上年同期46.08美元）。

机构证券：市场业务强势+投行复苏，净营收创纪录

机构证券本季净营收107.2亿美元（上年同期89.8亿美元），税前利润42亿美元（上年同期33亿美元），继续扮演业绩“发动机”。

市场业务：股票与固收同步走强股票业务净营收51.5亿美元，同比增25%。公司强调prime brokerage与衍生品业务在多地区均实现超预期表现，反映对冲基金与机构客户交易活跃度提升。固收业务净营收33.6亿美元，同比增29%。其中大宗商品受能源市场波动带动贡献突出。投行：同比+36%，并购咨询领跑

投行净营收21.2亿美元，同比增36%。结构上：

并购咨询9.78亿美元，高于上年同期的5.63亿美元，公司称主要由美洲完成的M&A交易增加推动；股票承销3.96亿美元，受IPO与可转债发行回暖带动；债券承销7.42亿美元，投资级发行与事件驱动融资更活跃。

在风险与成本端，机构证券本季信用损失准备为9200万美元，基本持平去年；费用上行较明显，合计费用64.7亿美元，同比增15%，其中薪酬增长与“执行相关费用”上升（交易清算、经纪等）是主因。

财富管理：净新增资产1180亿美元，30%税前利润率稳住“现金牛”

财富管理本季净营收85.2亿美元（上年同期73.3亿美元），税前利润26亿美元，税前利润率30.4%，继续体现摩根士丹利“轻资本、高黏性”业务的稳定性。

增长拆分来看：

资产管理收入50.8亿美元，同比增16%，受市场抬升与此前强劲收费类资金流入的累积效应推动；交易性收入11.3亿美元，同比增29%，公司称客户跨产品交易活跃度提升；净利息收入21.7亿美元，同比增14%，主要来自贷款增长与平均扫入存款（sweep deposits）水平提高。

规模指标继续扩张：收费类客户资产达到2.792万亿美元（上年同期2.349万亿美元）；本季收费类资产净流入537亿美元，净新增资产（NNA）1184亿美元；贷款余额1863亿美元，同比增长约15%。

值得一提的是，财富管理本季信用损失准备仅600万美元，较上年同期的4400万美元明显下降；费用结构上，非薪酬费用小幅下降（主要与无形资产摊销减少、咨询支出降低有关），部分被营销与业务发展投入增加所对冲。

投资管理：AUM创新高，但业绩报酬回落拖累收入

投资管理（Investment Management）本季净营收15.4亿美元，同比下降4%；税前利润2.8亿美元，略低于上年同期的3.23亿美元。

核心矛盾在于“规模增、提成降”：

管理费及相关费用14.96亿美元，同比上升，受平均AUM提高推动；但业绩报酬与其他收入仅3900万美元，较上年同期1.51亿美元大幅回落，公司解释为私募基金已计提的carried interest减少。

截至季末AUM为1.868万亿美元（上年同期1.647万亿美元）；本季长期资金净流入33亿美元，但低于上年同期的86亿美元，显示在资金面上“净流入仍在、但斜率放缓”。

 信用与资本：拨备同比下降但环比抬头，回购加码下杠杆指标回落

本季集团信用损失准备9800万美元，低于上年同期的1.35亿美元，但较上一季度的1800万美元显著上升。公司在机构证券部分提到，拨备上行与个别商业地产（CRE）贷款评估以及宏观不确定性上升有关。

资本方面，CET1（标准法）为15.1%，较上年同期小幅回落（15.3%）；先进法CET1为16.0%（上年同期15.7%）。与此同时，杠杆指标同比走低：Tier 1杠杆率6.1%（上年同期6.9%），SLR为5.0%（上年同期5.6%），在风险加权之外提示资产负债表扩张对“非风险口径”约束的影响。

股东回报继续加码：一季度回购普通股17.5亿美元（均价169.15美元，回购约1000万股），期末普通股股数降至15.80亿股；董事会同时宣布每股1美元季度股息，将于5月15日派发。

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